激进

　　作为民营经济的龙头，为何如此之多的上市公司陷入如此险境？

　　刘鹤讲得很直白：“一些前期通过高负债扩张较快的民企，由于偏离主业，在流动性上遇到困难。”

　　以连续14年入围“中国企业500强”的江苏三胞集团为例，其官网称，截至2017年，集团总资产已突破1300亿，年销售总额近1500亿元，旗下拥有宏图高科（600122. SH）、南京新百（600682. SH）、万威国际（0167. HK）等多家上市公司。

　　此前数年，三胞集团一贯的形象是“买买买”，不断地加杠杆，大扩张，旗下上市公司的股票也高质押。三胞集团高管还承认，三胞的负债很多项目都是短债长投。

　　出来混，总是要还的。10月13日，银保监会、江苏省牵头推进三胞集团债务风险化解工作，要求各债委会成员不得随意抽贷、压贷、断贷，不单独采取诉讼、查冻账户、强行处置资产和平仓质押股票等不利于风险化解的措施。

　　东方园林（002310）也是如此。2015年前，东方园林主营园林景观；2015年借并购进入环保产业，后来又杀入全域旅游行业。PPP模式兴起后，东方园林到处“跑马圈地”，仅今年上半年，就中标36个PPP 项目，合计金额约为339.48亿元。

　　表面看，公司业绩并不差。东方园林半年报显示，上半年实现营业收入64.63亿元，同比增长29.67%，实现归属于上市公司股东的净利润6.64亿元，同比增长42.04%。

　　背后却暗潮汹涌。截至今年上半年，东方园林负债合计282亿，其中流动负债高达254亿，可用现金和银行存款仅9.25亿。截至2018年10月17日，控股股东及其一致行动人共质押股份11.13亿股，占其持股比例82.88%。如果平仓，其实控人何巧女可能失去公司控股权，股价难逃继续大跌命运。

　　10月17日晚间，北京市证监局发文，建议各债权人从大局考虑，给予东方园林控股股东化解风险的时间，暂不采取强制平仓、司法冻结等措施，避免债务风险恶化影响东方园林稳定经营。

　　靠着借来的钱滚雪球，其实是吹泡沫。三胞集团与东方园林用血淋淋的现实表明：当时杠杆加的有多欢，现在跌的就有多惨。还是要记住刘鹤说过的大白话，“做生意是要有本钱的，借钱是要还的。”